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Instrumentos de Avaliação de Desempenho e Risco no Mercado Acionário Brasileiro: um estudo de anomalias de mercado na Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA)

2004; Álvares Penteado School of Commerce Foundation; Volume: 6; Issue: 16 Linguagem: Espanhol

1983-0807

Eolo Pagnani Marques, Francisco José Olivieri,

Business and Management Studies

espanolA partir de la formulacion de las hipotesis de los Mercados Eficientes y del descubrimiento de las relaciones entre los activos negociados en el mercado bursatil y un determinado modelo de conducta racional, elegido (representativo) en la toma de decisiones de los inversionistas, este estudio busco desarrollar a partir del modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model), de precificacion en portfolios, cuyas relaciones entre componentes se traducen por el Beta, los cuestionamientos que advienen con el modelo APT (Arbitrage Pricing Theory). Se dedica entonces a la evolucion de las teorias de la evaluacion y a la cuantificacion del riesgo y formacion de precios (retornos esperados) de los activos, que en estudios mas actualizados verifican que el comportamiento de los inversores muchas veces, no confirma la propalada eficiencia de los mercados. El trabajo se fundamento en determinadas areas tratadas en la teoria de inversiones, enfatizando la exposicion del riesgo como factor de toma de decisiones, ademas de los modelos de precificacion de activos, de evaluacion de carteras. Se fundamento en investigacion documental y en datos de la Bolsa de Valores de Sao Paulo, de Instituciones gestoras de Fondos de Inversion y del Banco Central del Brasil (periodo de 1997 a 2.001), de forma que pudiesen ser probadas las diversas teorias acerca de la eficiencia de mercado; finalmente, el analisis de las informaciones obtenidas a partir del modelado de datos, para identificar la consistencia de los resultados, a la luz de los diferentes modelos estudiados, relacionandolos a los conceptos de anomalias de mercado. El resultado permitio definir la Linea de Mercado de Titulos (Security Market Line) para el mercado brasileno, con base en los modelos de precificacion de activos; coeficientes Beta y Factores del APT. EnglishAs from the assumption of efficient markets, the discovery of the meaning of the relations among the assets negotiated in the Stock Exchange market and a certain standard of rational conduct, selected (representative) in the decision-making by the investors, this study aimed at developing the questionings arising from the Arbitrage Pricing Theory (APT) model, based on the Capital Asset Pricing Model (CAPM) of the pricing in portfolios, which relations among its components are translated by Beta. This study applies to the evolution of the evaluation theories, risk measurement and formation of assets’ prices (expected pay-back) which, in recent studies, have shown that, many times, the behavior of the investors does not confirm the divulged efficiency of the markets. The study was based on certain areas of the theory of investments, highlighting the risk approach as a factor for decision-making, in addition to the Asset Pricing Models of portfolios evaluation. This study was based on a documental and data research with the Sao Paulo Stock Exchange, institutions that manage investment funds and the Brazilian Central Bank (from 1997 to 2001) to test the several theories on market efficiency and, finally, the analysis of the information obtained from data modeling, searching to identify the consistency of the results, in view of the different models studied, relating them to the concepts of market weaknesses. As a result, it was possible to define the Security Market Line for the Brazilian market, based on the assets pricing models, beta coefficients and APT factors. portuguesA partir da formulacao das hipotese dos Mercados Eficientes e da descoberta do sentido das relacoes entre os ativos negociados no mercado bursatil , e um determinado padrao de conduta racional , eleito (representativo) na tomada de decisao dos investidores, este estudo buscou desenvolver a partir do modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) , de precificacao em port-folios , cujas relacoes entre seus componentes sao traduzidas pelo Beta , os questionamentos advindos com o modelo APT (Arbitrage Pricing Theory). Dedica-se pois, a evolucao das teorias da avaliacao e a quantificacao do risco e, formacao de precos (retornos esperados) dos ativos, que em estudos mais atualizados verificam que o comportamento dos investidores muitas vezes , nao confirma a propagada eficiencia dos mercados. O trabalho se fundamentou em determinadas areas tratadas na teoria de investimentos, enfatizando a abordagem do risco como fator de tomada de decisoes, alem dos modelos de precificacao de ativos, de avaliacao de carteiras. Fundamentou-se em pesquisa documental e de dados junto a Bolsa de Valores de Sao Paulo, Instituicoes gestoras de Fundos de Investimentos e Banco Central do Brasil ( periodo de 1997 a 2.001), de tal sorte que pudessem ser testadas as diversas teorias acerca da eficiencia de mercado, e finalmente, analise das informacoes obtidas a partir da modelagem de dados, buscando identificar a consistencia dos resultados, a luz dos diferentes modelos estudados, relacionado-os aos conceitos de anomalias de mercado. Como resultado, possibilitou definir a Linha de Mercado de Titulos (Security Market Line) para o mercado brasileiro, baseando-se nos modelos de precificacao de ativos; coeficientes Beta e Fatores do APT.