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Reassessing the Costs and Benefits of Imposing Capital Controls: The Case of Chile (1991–98)

2004; Taylor & Francis; Volume: 4; Issue: 2 Linguagem: Espanhol

10.1300/j140v04n02_04

1528-6932

Syed Mohammad Ali Abbas,

Local Government Finance and Decentralization

ABSTRACT This paper aims to highlight some of the less-mentioned costs and benefits of imposing capital controls (in particular, on inflows) in lower income countries (LICs). The impact of controls on the effectiveness of conventional policy tools, as well as the limitations of the latter, are studied in the context of Chile's imposition of unremunerated reserve requirements (URRs) in the early 1990s. Then, using better data and a slightly different specification from earlier studies, an error-correction model for Chile's real exchange rate (RER) is set up with a view to assessing controls' impact thereon. The key finding, contrary to earlier studies, is that controls did depreciate the real exchange rate in the short-run. At the same time, an enhanced controls variable (“the effective” tax implied by the reserve requirement, a la Gallego et al., 1999) was seen to possess an inverse relationship with the equilibrium real exchange rate, suggesting the possibility of controls having facilitated an equilibrium RER appreciation in the long-run. RESUMEN. El propósito de este documento es esclarecer en cierta medida algunos de los costos beneficios mencionados con menor frecuencia, resultantes de la imposición de controles de capital (especialmente sobre los flujos de entrada de capital) en países con menor renta (LICs–lower income countries). El impacto de los controles sobre la efectividad de las herramientas inherentes a las políticas convencionales, así como la limitación de los últimos han sido estudiados en el contexto de la imposición chilena sobre las exigencias establecidas para las reservas no remuneradas (URRs) a comienzo de los años 1990s. En ese entonces, utilizando una fuente de datos más apropiada y especificaciones levemente distintas a las usadas en estudios anteriores, elaboramos un modelo de error-corrección para la tasa real cambiaria chilena (RER–real exchange rate), con el objeto de evaluar el impacto ejercido por los controles. El descubrimiento clave, contrariamente a lo encontrado en los estudios anteriores, muestra una variable de control mejorada (el impuesto “efectivo” inherente a las exigencias de la reserva, a la Gallego et al., 1999), que se observó tenía una relación con el equilibrio de la tasa cambiaria real, sugiriendo por ende que, a largo plazo, existía la posibilidad de que los controles facilitasen una apreciación RER equilibrada. RESUMO. Este estudo pretende destacar alguns dos custos e benefícios, pouco divulgados, sobre o controle da imposição de capital (particularmente, das entradas) nos países de baixa renda (LICs). O impacto do controle na eficácia dos instrumentos políticos convencionais bem como as limitações destes instrumentos são estudados no contexto da imposição do Chile dos depósitos compulsórios não remunerados (URRs), no início dos anos 90. Então, utilizando dados melhores e uma especificação um pouco diferente de estudos anteriores, um modelo de correção de erros para a taxa de câmbio real do Chile (RER) é estipulada, visando uma avaliação do impacto do controle, a partir deste momento. A descoberta principal, contrária aos primeiros estudos, é que o controle, definitivamente, deprecia a taxa de câmbio real a curto prazo. Ao mesmo tempo, uma variável de controle aumentada (um imposto “efetivo” implícito no depósito compulsório, conforme Gallego et al., 1999) parece conter uma relação contrária à taxa de câmbio real de equilíbrio, sugerindo a pos-sibilidade de que o controle tenha facilitado uma estimativa do equilíbrio da RER a longo prazo.