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DINERO Y CONDUCCION DE LA POLITICA MONETARIA CON METAS DE INFLACION

2003; Pontifical Catholic University of Chile; Volume: 40; Issue: 121 Linguagem: Espanhol

10.4067/s0717-68212003012100042

0717-6821

Pablo García, Rodrigo Valdés,

Economic Theory and Policy

Un numero creciente de paises ha sido exitoso en el control de la inflacion en los ultimos diez a quince anos. Por ejemplo, los 29 paises que el Fondo Monetario Internacional define como avanzados tuvieron una inflacion promedio anual de 12,8% entre 1974y 1988, numero que disminuye a 3,4% en el periodo 1989-2003. Mas interesante, quizas, el 69% de las inflaciones anuales de estos paises fue mayor que 5% en el primer periodo, cifra que llega a solo 1 7% en el segundo. Si se considera el conjunto de los paises que reporta el FMI, avanzados y en desarrollo, el porcentaje de episodios (anos/pais) en que la inflacion fue de dos digitos o mas es 47% en el primer periodo y 3 1 % en el segundo. Aunque menos espectacular, el avance de los paises no desarrollados tambien ha sido importante. Sorprendentemente, como anota King (2002), en esta ruta hacia la conquista de la estabilidad de precios el dinero ha perdido cada vez mas figuracion. Por ejemplo, el dinero ya no es un objetivo operativo de la politica monetaria en practicamente ningun pais, la mayoria de los modelos de proyeccion que usan los distintos bancos centrales incluye el dinero solo de manera residual, y la conduccion actual de la politica monetaria y su comunicacion rara vez le otorgan a algun agregado monetario un papel fundamental. Lo anterior parece todavia mas extrano cuando se considera que existen pocas dudas de la importancia del dinero. La teoria economica demuestra, teorica y empiricamente, y sin lugar a dudas, que (i) la inflacion es un fenomeno monetario -que sin crecimiento del dinero, no puede existir inflacion persistentey (ii) que la politica monetaria no tiene efectos sobre las variables reales en el largo plazo, mas alla de su contribucion al crecimiento economico cuando logra mantener en forma sostenida un nivel de inflacion bajo y estable. Estas dos premisas son el punto de partida de la conduccion de cualquier banco central moderno, incluido el de Chile, y deberian constituir parte de cualquier modelo macroeconomico que se utilice para comprender y analizar decisiones de politica monetaria. ?Por que entonces el dinero ha perdido presencia en el analisis de la politica monetaria? ?Es apropia-