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Artigo Produção Nacional

BIBTEX RIS

Ownership Concentration Affects Dividend Policy of the Brazilian Firm

2016; Volume: 7; Issue: 3 Linguagem: Inglês

10.7444/318

2176-8854

Vicente Lima Crisóstomo, José Wellington Brandão,

Corporate Finance and Governance

OBJETIVO O objetivo do trabalho e analisar, sob o enfoque da Teoria da Agencia, se a concentracao de propriedade tem efeito na politica de dividendos da empresa brasileira. Especificamente, analisa-se a possibilidade de haver expropriacao de acionistas minoritarios atraves da reducao da distribuicao de dividendos como previsto pela hipotese expropriacao. METODOLOGIA Para um painel de dados nao balanceado, composto por 2,274 observacoes anuais de 254 empresas cotadas na BM&FBovespa, no periodo 1996-2012, modelos de politica de dividendos foram estimados pelo metodo generalizado de momentos (GMM). RESULTADOS E CONCLUSOES Os resultados indicam que a concentracao de propriedade, aproximada pela presenca de um acionista majoritario, de fato, tem efeito negativo sobre na distribuicao de dividendos. Este resultado esta de acordo com hipotese expropriacao de acionistas minoritarios por parte de acionistas controladores que podem dispor de outras formas de obtencao de retorno para seu investimento. IMPLICACOES PRATICAS O trabalho apresenta uma contribuicao adicional para a compreensao da politica de dividendos da empresa brasileira ao prover evidencia no contexto do enfoque de conflitos agencia. Efetivamente, a concentracao de propriedade parece ter um papel relevante na determinacao da politica de dividendos no Brasil, sendo este papel prejudicial para acionistas minoritarios. PALAVRAS-CHAVE Dividend Policy, Ownership Structure, Expropriation Hypothesis, Brazil.   OWNERSHIP CONCENTRATION AFFECTS DIVIDEND POLICY OF THE BRAZILIAN FIRM OBJECTIVE The paper aims to analyze, under the Agency Theory framework, whether ownership concentration has effects on dividend policy of the Brazilian company. Specifically, the work analyzes the possibility of expropriation of minority shareholders by reducing the dividend distribution as predicted by the expropriation hypothesis. METHODOLOGY For an unbalanced data panel, composed of 2,274 firm-year observations of 254 companies listed on the BM&FBovespa, in the period 1996-2012, dividend models were estimated by the generalized method of moments (GMM). RESULTS AND CONCLUSIONS The results indicate that ownership concentration, proxied by the presence of a major shareholder, in fact, has a negative effect on the dividend distribution. This result is in agreement with the expropriation hypothesis of minority shareholders by controlling shareholders who may have other ways of obtaining return for their investment. PRACTICAL IMPLICATIONS The work presents an additional contribution to the understanding of the Brazilian company's dividend policy by providing evidence in the context of the agency conflicts. Indeed, the ownership concentration seems to have an important role in determining the dividend policy in Brazil, which is harmful for minority shareholders. KEYWORDS Dividend Policy; Ownership Structure; Expropriation Hypothesis; Brazil.