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Risco Pa s, Fluxos de Capitais e Determina c~ ao da Taxa de Juros no Brasil: Uma An alise de Impactos por Meio da Metodologia VEC

2008; Wiley; Volume: 9; Issue: 1 Linguagem: Português

1468-0335

Milton Biage, Vanessa Petrelli Corrêa, Henrique Dandas Neder,

Economic Theory and Policy

O trabalho analisou as inter-relacoes entre as taxas de juros domesticas (SELIC e SWAP DI-PR_E 360) e outras variaveis que teoricamente as afetam ou sao afetadas por elas, como: o indice EMBI+, o câmbio, a inacao e a razao DLSP/PIB. Alem destas variaveis foram introduzidos na analise os fluxos de capitais mais volateis do Balanco de Pagamentos Brasileiro (ou seja, os componentes da Conta Outros Investimentos: Moeda e Depositos de Brasileiros e de Estrangeiros, e da Conta “Investimento em Carteira: Aplicacoes de Estrangeiros em Titulos de Renda Fixa). O estudo constituiu-se na elaboracao de modelos VARs com Correcao de Erros para o periodo de Jan 1995 a Dez 1998 (primeiro periodo), e para o periodo de Jan 1999 `a Maio 2006 (segundo periodo). A analise possibilitou determinar inter-relacoes de inovacoes entre estas variaveis, por meio de Funcoes Impulso-Resposta (FIR) e Decomposicao de Variância (DV). Foram efetuados os testes de causalidade de Granger que serviram de base para a escolha da ordem das variaveis no modelo, com a finalidade de estabelecer corretamente as relacoes de impactos em inovacoes nas FIRs e nas DVs. As analises de instabilidade dos modelos estimados demonstraram-se que a economia brasileira operou de forma instavel e explosiva no primeiro periodo e, de forma instavel, contudo, nao explosiva no segundo periodo. Os resultados evidenciaram que, no primeiro periodo, os fluxos de capitais determinaram a dinâmica das variaveis macroeconomicas internas, ao passo que, no segundo periodo, os impactos de causalidade destes fluxos diminuiram, contudo, mantendo-se influentes, essencialmente, na composicao da taxa de câmbio. A taxa SELIC comportou-se de forma insensivel aos fluxos de capitais ou a qualquer outra variavel macroeconomica, demonstrando um carater fortemente exogeno.